伦敦金价来到了3850美元！
2023年，当时金价还在2000美元以下的时候，我在《黄金上涨的终点在哪？》一文中，预测黄金将会涨超4000美元，但，当金价真的逼近4000美元的时候，我还是有点意外，没想到这么快就要实现了。
关于黄金上涨的基本逻辑，我已经说过很多次，粗略估计，至少写过20篇文章，历史文章可参考《黄金》合集。
黄金价格的持续上涨，本质上是因为2战以来的国际秩序正在遇到重大挑战，东升西落，我们正处在百年未有之大变局之中，市场不确定性大幅增加。美元货币体系，正在崩盘！
作为美元底座的美国经济，在债务驱动的路上狂奔不已，正在遭遇来自中国的重大且全方位的挑战，而全球美元顺差的最大获得者中国，正在去美元化。
不过，我们今天就不说黄金上涨背后的逻辑了。也就那么回事，明牌~
1，黄金与原油的价格背离
我们来聊一聊商品和黄金的背离，我们注意到，目前在商品市场上，出现了一种很明显的背离现象。
大宗商品正处在熊市之中，然而铜、铝、金、银等具有很强金融属性的有色金属，却迎来了历史性的牛市。
沪铜，正在逼近2021年牛市的最高点！沪银也早已创下新高！
其实，之所以出现背离，主要原因在于双方属性的不同。大多数商品的价值是随着时间而衰退的，通常需要付出较高的储存成本，而黄金不一样，黄金的储存成本很低，化学性质稳定，价值是不断积累的。
商品的价值等同于未来价值的折现，由于原油等商品具有很高的储存成本，价格更受短期的现货供需法则限制。而黄金则不同，它的金融属性特别强，短期现货的工业需求不是最为重要的因素，更多决定于通货膨胀预期。
所以，从原理上来看，原油价格反映的是即期供需关系，与经济的现状息息相关，而黄金则反映了未来相当长一段时间的通货膨胀潜力，更多关注的是未来经济。从这个角度来看，目前黄金与原油等大宗商品的背离，是有着深厚理论基础的。
由于经济的低迷，导致市场对于实物需求的疲弱，导致化工、农产品、黑色等商品价格持续下跌，但正因为如此低迷，各国政府持续提升，为了摆脱困境，很多国家选择印钞来刺激经济，从而导致财政赤字扩大，并向未来借钱，带动了通胀预期的回升。
但，从历史上来看，不管是这些品种如何不同，在商品大周期内部，都是同涨同跌的。如果短期发生了背离，长期来看，最终还是要回归的。
要么，金价下跌，要么商品价格上涨，双方的价格鸿沟，最终一定会收敛到同一个方向。我们看一下金油比的数据，黄金和原油的价格，在历史上一直保持着相对固定的比例。
2020年，因为疫情的特殊原因，导致原油短期大幅下挫，金油比一度突破了历史极值，但这种情况是例外，属于异常值。而现在的情况可不是这样，金油比达到了55！
这种极端的情况，能持续下去吗？上一次出现这种情况，还是在上世纪70年代，如今再次重演，是历史的重复还是新的故事？
2，商品的结构牛
此次商品与黄金的背离，的确有着特殊的历史背景。
2015年附近，也有过一次金油比处于比较高的阶段，当时主要是由于商品的大幅度过剩引发的。
2001-2011年，大宗商品迎来了近10年的大牛市，几乎所有商品的价格在这个周期中，都迎来了大爆发，进而引发了全球范围内的供给大扩张，特别以页岩油为代表，整个社会迎来了产能的集中投放，然后迎来了成本坍塌式的下跌。
现在的现状，更多是结构性的。
能源变革，使得传统能源的消费增速放缓，叠加全球经济疫情后仍然处在走弱的背景下，以石油为代表的化工行业，进入了周期性的下滑。化工又是农产品的基础原材料的来源，进一步影响了农产品的价格。
至于黑色系，主要源自于中国基建与地产大周期的结束，导致黑色系的全球需求出现了结构性的坍塌，而印度等新兴经济体又无法快速回填需求，引发黑色系商品的持续下跌。
另外，能源革命与AI革命也带动了绿色金属需求的大爆发，比如铜、银等金属在光伏、半导体行业中的需求继续回升。
所以，我们现在虽然处在大宗商品熊市中，但却是一个结构性的熊市，黄金、铜、银等有色金属，正处在一轮牛市中，而能源却在熊市中。
除了商品本身的特性之外，美元体系本身也是一个问题。不仅仅是一个赤字的问题，而是美元的不安全感越来越强。俄乌战争中，美国对俄罗斯实施了经济制裁，但也损害了美元信用。
非铁杆传统盟友，都在努力去美元化，防止被美元绑架。越来越多的国家，选择货币互换来降低美元的储存比重。
但，不管怎么样，黄金与原油，一个是金融之王，一个是商品之王，它们已经脱离得太远，并不是一件好事情。
3，黄金是否已经走得太远？
我们不能因为历史上，金油比没有达到这个位置，就认为当前的位置是不合理的，还是要实事求是，从基本的供需原理出发。
第一个问题，原油是否就此退出能源市场？
虽然世界正在进行能源变革，有人预测2030年或者2035年全球原油消费将会见顶，但我认为，这并不意味着原油消费将会就此沉寂下去，成为廉价商品。
因为能源消费只是原油消费中的一部分，石油作为化工原材料的位置，并没有因为能源革命而有所消退，反而会因为购买力增长而增长。
从需求的角度来看，长期的低油价，也会限制新油田的开发，进而限制石油的产量。从数据上来看，自从上一轮页岩油革命之后，最近10年，原油并没有出现大规模资本开支，也就是说，油价过度下跌的情况，不太可能出现。
要知道，美国的战略石油储备，还有3亿桶没有填，需求还是有的，只是增速没有那么快了而已，60美元依然是原油的重要支撑。
既然原油的价格不能因为需求骤降而无限期下滑，那么金油比的分母端，也就有了支撑。那么，我们就不得不怀疑，黄金已经走的太远了。
第二，黄金是否已经走得太远？
历史上来看，黄金价格具有很强的周期性，一旦行情来了，持续时间很长，涨幅也很高。有人统计过，历次黄金牛市的涨幅与持续时间，如下图所示。
不过，我觉得这个有点不太对。
实际上，1971年以来一共只有三轮牛市。
√第一轮牛市（1968-1980年）
持续约12年，驱动因素是美苏争霸后，布雷顿森林体系崩溃导致美元信用危机 + 高通胀（石油危机），黄金最大涨幅超过了23倍。终结的原因是中东战争以以色列胜利结束，全球原油产量大爆发，以及美苏争霸中美国占据上风。
√第二轮牛市（2001-2011年）
持续约10年驱动因素，主要的驱动因素是全球化时代到来，中国加入WTO以及互联网革命对全球经济的推动，最大涨幅6倍左右。终结的原因是涨的太多了，以及金融危机带来全球经济降速。
√第三轮牛市（2019-至今）
持续至今已接近6年，主要原因是美国债务扩张+中美科技战\贸易战，至今最大涨幅接近3倍。
关于这一轮牛市，有人预期可能要涨到2039年，第一，历史上前两轮都有10年左右，第二，历史上最低涨幅有6倍，现在才3倍。
我觉得这种观点，有点刻舟求剑了。
先来说时间，如果从2015年底最低点开始算起，这轮黄金牛市也有了十年时间。更重要的是，前两轮牛市之前，都有将近20年的沉默期与蓄力期。而这一轮牛市之前的熊市，只有短短4年时间，如果从2019年算起，也只有8年时间而已。简单来说，蓄力不足。
当然，就黄金的长期逻辑来看，我并不认为目前这一轮黄金牛市已经见顶，因为中美还没分出胜负，美国的扩张还没有兑现，还只是预期之中，下一轮通胀还没有来临。
但，短期来看，金油比的高位，为我们提了一个醒，短期黄金的价格已经走的有点远了，不是说长期这是终点，而是金价短期需要重新再蓄力前行。
而且，从短期看，驱动8月份以来这一轮黄金价格上涨的最大动力，也就是美元的降息，也已经落地，短期压力比较大，缺乏突破4000点关口的动能。
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